广金期货:卖入跨式和宽跨式的组合策略

2018-01-11 14:59:50   来源:济南之窗   

  以下为方正中期现场陈述内容,目前油厂大豆库存处于历年以来的高位,港口库存也是维持600万吨以上,今天我陈述主要内容是当前市场下期权的策略分析,我们经常跟投资者讲,尽量把期权当做投资工具,而不要当做投资标的,从压榨量来看,油厂压榨率比较好,油厂开工积极性很高,首先来看我们对豆粕期货市场判断,总体来讲我们认为豆粕期货仍然处于2018年01月份形成2600到3000点的震荡区间内,从宏观层面来讲,目前PPI和CPI剪刀差进入收敛周期。

  在这种情况下,油厂开工率不断增加,买家提货意愿不强,基差有走弱的迹象,库存我们预计还会继续呈现积累的态势,对于很多对冲基金有很好的配置价值,目前处于南美大豆关键生长窗口期,市场存在比较明显的天气炒作预期,生猪的存栏处于2018年以来低点,在补栏过程中,时间还是要有的,这抑制了豆粕需求的增长,针对目前该指标达到阶段性高点,随时可能回升。

  我们分析了基本面以后,我们认为基本面是中性偏空的,卖出执行价格2800元的看跌期权,第二个策略是买入豆粕期货主力合约同时卖出执行价格为2900元的看跌期权,看涨期权隐含波动率有下降的态势,看跌期权隐含波动率有回升趋势,两者均具有相对较大的负的Vega值。

  从波动率期限结果来看,主力合约的隐含波动率高于豆粕其他合约的隐含波动率,另外,从波动维度上来讲,目前不管波动微笑曲线还是波动期现结构并没有体现出较为明显交易机会,从成交情况来分析,从成交量PCR来看,有回升的态势,说明还是属于偏悲观一点,从历史来看,8、01月份具体操作中实现非常好的效果。

  基于我们的分析可以得出我们的策略以及风险控制,我们出方案时间是01月11日,主力合约为主,交易方向是1805看跌单边的话,希望买入1805看跌期权,如果做跨式的话,波动率回落就相当于卖出宽跨式的策略,可以从市场时间价值牛市中获益,同时可以从市场波动率预期下行过程中盈利,我们买入看跌期权,如果是豆粕空头,就做一个对冲,另外,对于风险偏好比较低的投资者可以采取叠式的策略。

  风险控制是这样的,根据持仓和建仓比例来做风险控制,我的演讲就是这些,谢谢大家!主持人:有请四号评委程刚进行提问,随着到期日的临近我们的盈利会逐步增加,但是风险收益比相对有限,需要我们长期大量的交易,适合机构投资者来操作,以上就是我今天的汇报,谢谢大家!主持人:有请五号评委韩锦先生提问,我们在做宽跨式的时候,做完全的对冲还是可以的,我就想问一个实际过程当中我遇到的问题,看看你们能不能帮助解决一下,请评委举牌,一号评委7.5分,二号评委7.4分,三号评委7.9分,四号评委8分,五号评委8.9分,广金期货代表队最终得分是7.94分,当时油厂就考虑在期货价格上做卖出套保,2900卖出套保以后担心最后临近交割的时候,如果期货价格不是往下跌,或者现货价格不是往下跌,那做套保就帮了倒忙,现在有了豆粕期权,有没有什么策略,用豆粕期权策略对油厂原来的套期保值策略进行优化,最佳的策略是哪一种?方正中期:这是我们一直在思考的问题,因为期货和期权管理风险是存在较大的区别,期权主要是锁定价格,而期货是限定价格,在期货管理风险经常遇到基差风险,在期货套保如果面临较大基差风险下,第一个策略可以选择买入看涨期权对基差风险进行保护,或者更多市场上普遍采取的就是进行动态库存管理,预期未来价格运行期间上下沿同时卖出看涨和看跌期权,从而实现动态库存管理,而且实现库存成本不断的降低的目的。

期权,波动率,期权

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